Trotz optimistischer Meinungen auf Crypto Twitter hat Bitcoin kürzlich wichtige Tiefs durchbrochen. Die Diskrepanz zwischen Rhetorik und Handlungen zeigt: In liquiditätsgetriebenen Märkten zählt nicht nur, wer kauft, sondern vor allem wer tatsächlich kauft und wann.
Bitcoin hat kürzlich die Unterstützung bei 106.400 Dollar verloren, während Netto-Abflüsse aus Spot-ETFs zu verzeichnen waren. Dieser technische Bruch fällt mit vier aufeinanderfolgenden Rücknahme-Sessions bei BlackRocks IBIT zusammen, die insgesamt 714,8 Millionen Dollar an Abflüssen verursachten. Diese Flussumkehr verwandelt eine tägliche Nachfragequelle brutal in einen strukturellen Verkaufsdruck.
Die Daten von Checkonchain zeigen Abflüsse von 88,1 Millionen, 290,9 Millionen, 149,3 Millionen und 186,5 Millionen Dollar an vier aufeinanderfolgenden Tagen Ende Oktober. Diese Rücknahmen zwingen autorisierte Teilnehmer, Anteile gegen zugrundeliegende Bitcoin zu tauschen, die sie sofort am Markt liquidieren. Der Nettofluss kehrt sich um: Die Nachfrage, die Volatilität absorbierte, wird nun zu einer aktiven Angebotsquelle.
Diese mechanische Dynamik belastet die Kursentwicklung erheblich, besonders wenn sie mit dem Verlust eines Pivot-Niveaus zusammenfällt, das viele Trader nutzen, um eine gesunde Korrektur von einer Trendwende zu unterscheiden. Der Derivatemarkt verstärkt diesen Druck: Die Prämie der dreimonatigen Futures-Kontrakte an der CME ist auf etwa 4 bis 5 % annualisiert abgekühlt, was die Carry-Anreize reduziert, die normalerweise institutionelle Nachfrage anziehen.
Der erste zu überwachende Indikator bleiben die täglichen Flüsse der Spot-Bitcoin-ETFs. Anhaltende Schöpfungen über mehrere Tage, insbesondere bei BlackRocks IBIT und Fidelitys FBTC, signalisieren eine Rückkehr der institutionellen Nachfrage. Umgekehrt bestätigen kontinuierliche Rücknahmen oder stagnierende Flüsse, dass sich die Nachfrage in ein Nettoangebot verwandelt hat.
Derzeit durchläuft der US-ETF-Komplex eine ausgeprägte Distributionsphase. Die wöchentlichen Berichte von CoinShares über Flüsse in digitale Vermögenswerte bestätigen diesen Trend: Die Abflüsse halten an, während sich institutionelles Kapital vorübergehend aus riskanten Anlagen zurückzieht. Diese defensive Rotation steht in starkem Kontrast zu den in sozialen Medien verbreiteten Narrativen massiver Akkumulation.
Der Makro-Kontext hilft nicht. Der US-Dollar-Index ist in die Zone 98-100 zurückgekehrt nach einem schwachen ersten Halbjahr, während die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihen bei etwa 4,1 % verankert bleibt. Diese Konfiguration strafft die globale Liquidität und komprimiert mechanisch das Krypto-Beta. Ein starker Dollar saugt die verfügbare Liquidität für langfristige Anlagen wie Bitcoin ab.
Die Leverage-Bedingungen bilden den zweiten entscheidenden Indikator. Eine expansive CME-Basis über 7-8 % annualisiert, kombiniert mit positiver und stabiler Finanzierung bei Perpetual Swaps, zeugt von einem Risikoappetit, der für aktive Aufwärtsphasen charakteristisch ist. Derzeit bleibt die Basis zwischen 4 und 5 % begrenzt, während die Finanzierung um null oszilliert oder zeitweise negativ wird.
Diese Konfiguration begünstigt Deleveraging: Long-Positionen reduzieren ihr Engagement, Liquidationen häufen sich und beschleunigen Abwärtsbewegungen. Unter diesen Bedingungen kompensiert selbst eine geplante Akkumulation durch staatliche Entitäten oder Unternehmenstesorerien nicht die Zwangsverkäufe bei regulierten Produkten.
Der Mining-Angebotsdruck vervollständigt das Bild. Der Hashprice nach dem Halving bleibt nahe den zyklischen Tiefs im Vergleich zum Frühjahrshoch und schafft kontinuierliche Anreize zur Monetarisierung der Reserven während Stressphasen. Wenn der Hashprice steigt und die Transfers der Miner zu Börsen abnehmen, absorbiert der Markt komfortabel das neue Angebot. Die umgekehrte Situation markiert normalerweise Spannungspunkte in Aufwärtstrends.
Die traditionellen On-Chain-Tools wie der 2-Year MA Multiplier, der Pi Cycle Top oder die RHODL-Ratios haben überraschenderweise in diesem Zyklus nicht die Euphorie-Zonen erreicht, selbst nicht nahe der jüngsten Höchststände. Diese Indikatoren gleiten bereits in Richtung Distribution und Mean Reversion, während die Fluss-Unterstützung schwindet. Diese Anomalie wirft eine zentrale Frage auf: Erleben wir eine ungewöhnliche Verlängerung der Hausse oder abnehmende Renditen im Vergleich zu vorherigen Zyklen?
Sollte Bitcoin Ende 2025 oder 2026 ein neues Allzeithoch etablieren, wäre dies der späteste Zyklus-Top, der je verzeichnet wurde. Diese Möglichkeit stellt die auf Halvings basierenden Zyklusmodelle in Frage, möglicherweise gestört durch das massive Aufkommen institutioneller ETFs und Unternehmenstesorerien.
Der kurzfristige Verlauf hängt direkt vom Wiederauftreten von ETF-Netto-Schöpfungen und der Expansion der Futures-Basis ab. Ohne eine Rückkehr von Schöpfungen im Bereich von 300-800 Millionen Dollar über mehrere aufeinanderfolgende Tage, begleitet von einer Basis, die auf 8-10 % zurückkehrt und einem schwächelnden Dollar, wird der Markt in einer Konsolidierungsphase zwischen 100.000 und 106.000 Dollar bleiben. Die Unfähigkeit, die 108.400 Dollar zurückzuerobern, hält die Tür für einen Test der 97.000 Dollar offen, oder sogar in Richtung 90.000 bei weiteren roten Sessions.
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Charles Ledoux ist ein Experte für Bitcoin und neue Blockchain-Technologien. Er hat sein Studium an der Crypto Academy abgeschlossen und ist seit über einem Jahr auch als Bitcoin-Miner aktiv. Er hat zahlreiche Masterclasses verfasst, um Neueinsteiger in der Branche zu schulen, und mehr als 2000 Artikel geschrieben. Nun möchte er seine Leidenschaft für Krypto durch seine Artikel für InvestX weitergeben.
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