Der Bitcoin erlebte einen drastischen Rückgang von 110.000 $ auf ca. 80.000 $ binnen weniger Wochen. Ki Young Ju, CEO von CryptoQuant, führt dies auf massiven Verkauf von Frühkäufern zurück, deren durchschnittlicher Anschaffungspreis bei ca. 16.000 $ liegt. On-Chain-Metriken deuten auf kritische Marktphase mit begrenztem kurzfristigem Aufwärtspotenzial hin, was die optimistischen Prognosen für 2025 infrage stellt.
Der Bitcoin-Markt durchlebt derzeit einen Machtkampf zwischen zwei Kategorien von Großinvestoren. Auf der einen Seite realisieren historische Wale, die ihre Positionen zu lächerlichen Preisen um 16.000 $ herum akkumuliert haben, massive Gewinne. Diese Akteure liquidieren täglich Hunderte Millionen Dollar und erzeugen damit einen konstanten Abwärtsdruck auf den Spotpreis.
Auf der anderen Seite akkumulieren weiterhin institutionelle Akteure, die durch Bitcoin-Spot-ETFs und MicroStrategy repräsentiert werden. Problem: Ihre Kaufkraft kompensiert nicht das Ausmaß der Verkäufe der Early Adopter. Wallets mit mehr als 10.000 BTC, die seit mindestens 155 Tagen gehalten werden, weisen laut On-Chain-Daten von CryptoQuant durchschnittliche Kosten von etwa 38.000 $ auf. Aktive Trader auf Binance sind bei rund 50.000 $ in Positionen eingestiegen, was bedeutet, dass die Mehrheit der Teilnehmer im Gewinn bleibt und ohne Druck verkaufen kann.
Die Zuflüsse in Bitcoin-ETFs, die Anfang 2025 den Markt dynamisiert hatten, haben sich deutlich verlangsamt. Daten von Farside Investors zeigen, dass trotz 62,68 Milliarden Dollar kumulierter Zuflüsse die ETFs Ende November nur 42,8 Millionen Dollar an Nettomittelzuflüssen verzeichneten. Diese Verlangsamung fällt mit der Intensivierung der Verkäufe durch die frühen Wale zusammen und schafft ein strukturelles Ungleichgewicht im Orderbuch.
Darüber hinaus ist der Bitcoin-Preis perfekt an den durchschnittlichen Kaufpreis der IBIT-ETFs bei 81.000 Dollar zurückgeprallt, ein Zeichen dafür, dass die Halter diese Position verteidigen.
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Die technische Analyse und On-Chain-Metriken konvergieren zu einem wenig ermutigenden Befund: Bitcoin wäre in die Schulterphase seines Marktzyklus eingetreten. Ki Young Ju verwendet den PnL-Index mit einem gleitenden 365-Tage-Durchschnitt, um diese zyklische Position zu identifizieren. Im Gegensatz zu Expansionsphasen, in denen jeder investierte Dollar einen signifikanten Hebeleffekt auf die Gesamtkapitalisierung erzeugte, bleibt der aktuelle Bewertungsmultiplikator neutral bis flach.
Diese Konfiguration kündigt nicht zwangsläufig einen größeren Crash an. Ju schließt die Hypothese eines Einbruchs von 70 bis 80% wie bei früheren Bärenmärkten aus. Allerdings bleibt eine Korrektur von 30% im Bereich des Wahrscheinlichen, was BTC in den Bereich von 70.000 $ zurückbringen würde, wenn der Ausgangspunkt bei 100.000 $ läge.
Die Long-Short-Verhältnisse bei OKX-Futures, kombiniert mit den Leverage-Verhältnissen der Exchanges, bestätigen diese Analyse. Der Verschuldungsgrad des Marktes bleibt hoch und multipliziert das Risiko von Kaskadenliquidationen bei abrupten Bewegungen. Ju betont die Bedeutung eines datenbasierten statt spekulativen Ansatzes: „Trade niemals ohne Daten“, erinnert er auf X und ermutigt Investoren, sich auf On-Chain-Metriken statt auf bullische Narrative zu stützen.
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Charles Ledoux ist ein Experte für Bitcoin und neue Blockchain-Technologien. Er hat sein Studium an der Crypto Academy abgeschlossen und ist seit über einem Jahr auch als Bitcoin-Miner aktiv. Er hat zahlreiche Masterclasses verfasst, um Neueinsteiger in der Branche zu schulen, und mehr als 2000 Artikel geschrieben. Nun möchte er seine Leidenschaft für Krypto durch seine Artikel für InvestX weitergeben.
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