Der ethereumische Treasury-Markt erlebt eine drastische Krise: Institutionelle Käufe von ETH sind in nur drei Monaten um 80% gesunken, von 1,97 Millionen auf 370.000 ETH. Dieser abrupte Einbruch zeigt einen strategischen Wandel bei Unternehmensinvestitionen in Ether.
Der Trend bei Ethereum-Unternehmensreserven erfährt eine spektakuläre Kehrtwende. Laut Daten von Bitwise sind die institutionellen Käufe von ETH von 1,97 Millionen im August auf nur noch 370.000 im November 2024 gefallen, was einen Einbruch von 80 % innerhalb von drei Monaten bedeutet. Diese abrupte Wende zeugt von einer Ermüdung des Modells, das zu Jahresbeginn noch zahlreiche Unternehmen überzeugt hatte.
Früher im Jahr 2024 hatten mehrere Unternehmen eine vom Bitcoin-Treasury-Modell inspirierte Strategie verfolgt und massiv Ether akkumuliert, um ihre Unternehmensreserven zu diversifizieren. Dieser Ansatz erschien vielversprechend, als die Nachfrage das monatliche Angebot von Ethereum deutlich überstieg und so ein für die Preise günstiges Ungleichgewicht schuf. Heute übersteigen die monatlichen Käufe die Emission noch um etwa 80.000 ETH, doch die Lücke schließt sich gefährlich schnell.
Der Analyst Max Shannon von Bitwise vergleicht diese Phase mit einer „Altseason“, die sich dem Ende zuneigt. Die Dynamik kehrt sich um: Die Prämien der ETH-haltenden Unternehmen sinken, ihre Kaufkraft schwächt sich ab, und kleinere Strukturen können nicht mehr mithalten. Ohne neues Kapital für ETH-Käufe gelingt es diesen Unternehmen nicht, Investoren anzuziehen, was einen Teufelskreis aus Verwässerung und sinkenden Bewertungen erzeugt.
Ein Akteur dominiert inzwischen die Landschaft der Ethereum-Unternehmensreserven: Bitcrowd. Das von Tom Lee geführte Unternehmen hält mehr als 3,7 Millionen ETH, was zum aktuellen Kurs fast 13 Milliarden Dollar entspricht. Dieser Betrag übertrifft die gesamten Holdings aller anderen Akteure zusammen und schafft eine besorgniserregende Marktkonzentration.
Diese Dominanz erklärt sich durch einen privilegierten Zugang zu Kapital. Während kleinere Unternehmen in einem zunehmend schwierigen Umfeld Schwierigkeiten haben, Mittel aufzubringen, führt Bitcrowd seine Akkumulationsstrategie ungebremst fort. Das Unternehmen war von Anfang an der größte Käufer von ETH und hält diese Position dank seiner Finanzierungsmöglichkeiten.
Für die Konkurrenz wird die Situation kritisch. Ohne frisches Kapital ist es unmöglich, ETH zu kaufen. Ohne Käufe ist es unmöglich, neue Investoren anzuziehen. Die Prämien schrumpfen, die Verwässerung nimmt zu, und die Tragfähigkeit des Modells wird in Frage gestellt. Einige Unternehmen, die auf diese Strategie gesetzt hatten, befinden sich heute in einer finanziellen Sackgasse, unfähig, ihr Akquisitionstempo angesichts eines sich drehenden Marktes aufrechtzuerhalten.
Bitwise schlägt Alarm: Das Ethereum-Treasury-Modell steht unter strukturellem Druck. Im Gegensatz zu Bitcoin, dessen feste Emission und Narrativ als „Wertaufbewahrungsmittel“ institutionelle Investoren überzeugt haben, tut sich Ether schwer damit, langfristig in einer Rolle als Unternehmensreserve zu überzeugen.
Mehrere Faktoren erklären diesen Rückzug. Zunächst bleibt die inhärente Volatilität von ETH hoch, was Unternehmensbilanzen erheblichen Schwankungen aussetzt. Darüber hinaus schafft die fortlaufende Emission von Ether, selbst wenn sie durch den Burn-Mechanismus reduziert wird, einen permanenten Verkaufsdruck, den die Käufe kompensieren müssen. Schließlich hat sich das makroökonomische Umfeld verschärft, was Kapitalbeschaffungen komplizierter und Investoren wählerischer macht.
Das Angebots-Nachfrage-Ungleichgewicht, das die Preise angetrieben hatte, löst sich rasch auf. In drei Monaten sind die Käufe um über 80 % eingebrochen, während die Emission konstant bleibt. Diese inverse Dynamik bedroht die Stabilität des Modells und könnte in den kommenden Monaten zu erheblichen Bewertungsanpassungen führen. Unternehmen, die diese Strategie übernommen haben, müssen entweder neues Kapital finden oder ihren Ansatz angesichts eines Marktes überdenken, der ihr Geschäftsmodell nicht mehr unterstützt.
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