Bitcoin Open Interest colapsa para 12%: o short squeeze chegou ao fim?

Os futuros de Bitcoin crypto-marginados perderam o seu quase monopólio no mercado de derivados. Em poucas semanas, a sua quota passou de uma dominância esmagadora para apenas 12% do open interest total.

Esta viragem estrutural coloca uma questão direta aos traders: o short squeeze que impulsionou o BTC ficou para trás? Ou trata-se de uma simples pausa antes de uma nova vaga de volatilidade?

Os dados on-chain e os fluxos de liquidações contam uma história mais matizada do que os títulos deixam transparecer.

Da dominância crypto-marginada ao colapso: o que dizem os números

Há apenas alguns meses, os futuros crypto-marginados — ou seja, colateralizados em Bitcoin em vez de stablecoins — representavam a maioria do open interest nos mercados de derivados BTC. Este modelo amplifica mecanicamente a volatilidade: quando o BTC sobe, o valor do colateral aumenta, permitindo abrir ainda mais posições longas. Um efeito de alavancagem reflexivo verdadeiramente poderoso.

Hoje, essa quota caiu para 12%, de acordo com os dados agregados das principais plataformas de derivados. Os futuros stablecoin-marginados (USDT, USDC) dominam agora de forma expressiva o mercado. Esta mudança reflete uma maturação do mercado: os traders institucionais e as mesas de negociação profissionais privilegiam colaterais estáveis, menos expostos à volatilidade do próprio ativo subjacente.

Esta alteração na composição reduz estruturalmente o risco de liquidação em cascata. Com colateral em stablecoin, uma queda do BTC não degrada simultaneamente o valor da garantia — ao contrário do modelo crypto-marginado, onde uma correção pode desencadear uma espiral de liquidações forçadas.

Short squeeze: mecânica, amplitude e sinais de esgotamento

Um short squeeze desencadeia-se quando uma acumulação de posições short fica encurralada por uma subida de preços. Os vendedores a descoberto, obrigados a recomprar as suas posições para limitar as perdas, alimentam eles próprios a subida — criando um ciclo de liquidações em alta. No Bitcoin, este fenómeno pode gerar movimentos de +10% a +20% em poucas horas em mercados com pouca liquidez.

Os dados da CoinGlass indicam que as liquidações short atingiram níveis significativos durante os últimos impulsos de alta do BTC. Contudo, vários sinais apontam para um esgotamento desta dinâmica: o rácio long/short está a reequilibrar-se progressivamente, e o funding rate — indicador-chave do sentimento nos perpetuals — regressou a território neutro a ligeiramente positivo na maioria das principais exchanges.

O colapso da quota crypto-marginada desempenha também um papel direto: menos colateral reflexivo em circulação significa menos combustível disponível para alimentar um squeeze de grande amplitude. O mercado é estruturalmente menos explosivo do que era em 2021, ainda que os traders alavancados continuem ativos e a colocar apostas direcionais de peso.

Os traders alavancados não capitulam: o que isso implica para o BTC

Apesar da recomposição do open interest, o volume total de posições abertas em Bitcoin mantém-se elevado. Os traders alavancados não abandonaram o mercado — simplesmente migraram para instrumentos mais estáveis. Esta persistência da alavancagem, combinada com um colateral menos volátil, cria um perfil de risco diferente: menos liquidações em cascata potenciais, mas movimentos direcionais ainda amplificados.

Para os analistas da CryptoQuant, a estrutura atual do mercado de derivados BTC assemelha-se mais a um mercado maduro do que a um casino especulativo. Os níveis de suporte-chave em torno das zonas de liquidação densa continuam a ser pontos de monitorização prioritários. Um regresso brusco da volatilidade — desencadeado por um catalisador macro ou regulatório — poderia, ainda assim, reativar dinâmicas de squeeze, mesmo num ambiente stablecoin-marginado.

A questão não é tanto saber se o short squeeze está «terminado», mas antes compreender que as regras do jogo mudaram. O mercado de derivados de Bitcoin em 2025 é mais profundo, melhor capitalizado e estruturalmente menos exposto a espirais de liquidação — o que não o torna imune à volatilidade, mas altera a sua natureza.