Strategy e Bitcoin: Ross Gerber alerta para o risco de uma liquidação massiva

Ross Gerber, CEO da Gerber Kawasaki Wealth and Investment Management, está a dar o alarme. Na sua opinião, a estratégia de acumulação alavancada de Michael Saylor representa uma ameaça sistémica para o Bitcoin.

Por detrás da crítica, existe uma mecânica financeira precisa: se a estrutura de dívida da Strategy se inverter, a pressão vendedora sobre o mercado poderá ser violenta. Um cenário que Gerber resume numa única palavra: «nuke».

Mas a Strategy contra-ataca com argumentos sólidos. O debate toca no núcleo da tese altista sobre o Bitcoin — e merece ser analisado com seriedade.

Porque é que Gerber vê na Strategy uma bomba-relógio para o Bitcoin

A crítica de Ross Gerber não incide sobre o Bitcoin enquanto ativo, mas sobre a mecânica de financiamento da Strategy. A empresa de Michael Saylor capta capital através da emissão de ações — diluindo os seus acionistas — para comprar BTC. O resultado: a ação MSTR é negociada atualmente a cerca de 1,61x o valor das suas reservas em Bitcoin, um prémio que Gerber considera insustentável.

«O facto de poderem vender ações a uma valorização inflacionada para depois comprar Bitcoin é uma aritmética catastrófica para o investidor. Porque é que alguém pagaria 200 dólares por 100 dólares de Bitcoin?», declarou numa nota divulgada pela Benzinga. O argumento é direto: o investidor de retalho que compra MSTR paga um duplo prémio — sobre a ação e sobre o BTC subjacente.

O risco sistémico, esse, é mais subtil. Gerber estima que, perante uma correção severa do Bitcoin — as quedas de 70 a 80 % estão historicamente documentadas neste mercado —, a estrutura de dívida da Strategy poderia forçar a venda de ativos. Este movimento de desalavancagem forçada amplificaria mecanicamente a queda do BTC, criando uma espiral baixista auto-alimentada. Um cenário clássico de liquidação em cascata, transposto para a escala de uma empresa cotada em bolsa com 629 376 BTC em carteira, o equivalente a mais de 72 mil milhões de dólares de exposição.

Strategy responde: porque é que a estrutura em preferred stock muda tudo

Face a estas críticas, a Strategy apresenta um argumento estrutural: a sua transição para ações preferenciais perpétuas (perpetual preferred stock) elimina o risco de reembolso com prazo fixo. Ao contrário de uma obrigação clássica, estes instrumentos não têm data de vencimento — o que suprime teoricamente o gatilho de uma liquidação forçada, mesmo num cenário de crash de -80 %.

Trata-se de uma distinção importante. O risco de margin call ou de reembolso compulsivo, que constitui o núcleo do alerta de Gerber, ficaria assim neutralizado por esta arquitetura financeira. A Strategy afirma poder manter as suas posições em BTC independentemente da volatilidade a curto prazo — uma tese que os mercados parecem validar parcialmente, ainda que a ação MSTR tenha apresentado um desempenho inferior ao do Bitcoin no período recente, apesar da aquisição de 430 BTC adicionais por cerca de 51,4 milhões de dólares.

O debate permanece em aberto. A subperformance da MSTR face ao BTC spot levanta questões sobre a pertinência deste veículo para os investidores institucionais, sobretudo quando os ETF de Bitcoin à vista oferecem agora exposição direta sem prémio de valorização. Neste contexto, a tese de Gerber ressoa para além da simples crítica: aponta uma fragilidade estrutural que o mercado ainda não teve de testar num verdadeiro bear market prolongado.

Bitcoin sob pressão noutra frente: os mineiros migram para a IA

Gerber levanta um segundo ponto de atenção, menos mediatizado mas igualmente estrutural: a migração dos grandes mineiros para a inteligência artificial e o processamento de alto desempenho. A Riot Platforms acaba de dar o exemplo mais expressivo, ao assinar um contrato de 20 anos e cerca de 9 mil milhões de dólares com a Anthropic para 191 MW de capacidade de computação no Texas.

Este movimento não é inócuo para a rede Bitcoin. O hashrate global já recuou 21 % face aos máximos de 2025, de acordo com os dados on-chain disponíveis. Uma queda do hashrate reduz a segurança da rede a curto prazo e pode pesar sobre o sentimento dos investidores institucionais, que integram a robustez da mineração na sua tese de investimento.

A convergência destas duas dinâmicas — a alavancagem financeira da Strategy e o potencial enfraquecimento do hashrate — desenha um quadro de riscos que o atual mercado altista tende a minimizar. Gerber, por sua vez, opta por nomeá-los claramente, mesmo que isso implique ir contra a corrente do consenso bullish dominante.