Enquanto o Tether domina o mercado de stablecoins com o USDT, a disputa pela segunda posição está acirrada. Ethena e Hyperliquid unem forças para enfrentar o Circle e seu famoso USDC. Esta aliança estratégica promete sacudir o setor, alterando a dinâmica do mercado de criptomoedas em Portugal.
O mercado de stablecoins atravessa atualmente uma fase de consolidação agressiva. A Tether mantém a sua posição de líder incontestável com uma capitalização que supera largamente a dos seus concorrentes. No entanto, é precisamente a luta pelo segundo lugar que cristaliza as tensões. A Circle, com a sua USDC, foi durante muito tempo considerada como a alternativa institucional privilegiada, beneficiando de uma reputação de transparência e conformidade regulamentar.
O anúncio da parceria entre Ethena e Hyperliquid marca uma viragem nesta dinâmica de mercado. A Ethena, que se destacou com a sua stablecoin sintética USDe, propõe uma abordagem radicalmente diferente das stablecoins tradicionais garantidas por reservas fiat. O seu modelo baseia-se em estratégias de delta-hedging que permitem gerar rendimentos para os detentores, uma proposta de valor única no ecossistema.
A Hyperliquid, por seu lado, é uma exchange descentralizada que ganha rapidamente popularidade graças à sua tecnologia de livro de ordens on-chain. A integração da USDe como ativo de colateral principal na plataforma representa uma jogada estratégica de grande dimensão. Esta colaboração permite à Ethena aceder a uma liquidez considerável, oferecendo simultaneamente à Hyperliquid uma alternativa ao duopólio USDT-USDC que domina atualmente as plataformas de trading.
A particularidade desta aliança reside na proposta de valor que oferece aos traders e aos investidores institucionais. Contrariamente às stablecoins clássicas que não geram qualquer rendimento para os seus detentores diretos, a USDe da Ethena integra mecanismos de remuneração baseados no funding rate dos mercados de derivados e nos rendimentos DeFi. Esta característica atrai naturalmente os capitais em busca de otimização.
Para a Circle, esta ofensiva representa uma ameaça concreta em várias frentes. A USDC construiu a sua reputação sobre a sua estabilidade e conformidade regulamentar, mas a sua ausência de yield nativo torna-a menos atrativa num contexto em que os investidores procuram ativamente rendimentos. As reservas da Circle, compostas principalmente por cash e obrigações do Tesouro americano, geram receitas substanciais para a empresa, mas estes lucros não são redistribuídos aos detentores de USDC.
A integração da USDe na Hyperliquid cria igualmente um precedente importante. Se outras exchanges descentralizadas seguirem esta trajetória, a Circle poderá ver a sua vantagem competitiva erodir-se progressivamente. O mercado das stablecoins funciona em grande parte com efeitos de rede: quanto mais uma stablecoin é utilizada, mais se torna líquida e atrativa. Esta dinâmica explica porque é que cada nova integração conta nesta guerra de influência.
A batalha das stablecoins não se joga unicamente no terreno tecnológico ou económico. As considerações regulamentares pesam fortemente na equação. A Circle investiu maciçamente na conformidade e mantém relações estreitas com os reguladores americanos e europeus. Esta postura confere-lhe uma legitimidade junto das instituições financeiras tradicionais que procuram exposição aos ativos digitais.
A Ethena, pelo contrário, opera numa zona mais cinzenta do ponto de vista regulamentar. O seu modelo de stablecoin sintética levanta questões sobre a classificação do ativo e os riscos sistémicos potenciais. Os reguladores examinam de perto os mecanismos de colateralização e as estratégias de cobertura que sustentam a USDe. Esta incerteza regulamentar poderá travar a sua adoção pelos atores institucionais mais conservadores.
No entanto, a tendência atual do mercado favorece a inovação e a diversificação. Os traders experientes compreendem os compromissos entre risco e rendimento. A aliança Ethena-Hyperliquid responde a uma procura real por produtos mais sofisticados que as stablecoins tradicionais. O mercado descentralizado continua a crescer e os protocolos que oferecem valor acrescentado captam naturalmente quotas de mercado significativas.
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Charles Ledoux é um especialista em Bitcoin e nas novas tecnologias blockchain. Formado pela Crypto Academy, é também minerador de Bitcoin há mais de um ano.
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