Bitcoin Open Interest fällt auf 12 %: Ist der Short Squeeze vorbei?

Krypto-marginierte Bitcoin-Futures haben ihr Quasi-Monopol auf dem Derivatemarkt verloren. Innerhalb weniger Wochen sank ihr Anteil von einer erdrückenden Dominanz auf nur noch 12 % des gesamten Open Interest.

Dieser strukturelle Wandel stellt Trader vor eine direkte Frage: Liegt der Short Squeeze, der den BTC-Kurs angetrieben hat, bereits hinter uns? Oder handelt es sich lediglich um eine Pause vor einer neuen Welle der Volatilität?

On-Chain-Daten und Liquidationsströme erzählen eine differenziertere Geschichte, als es die Schlagzeilen vermuten lassen.

Von der krypto-marginierten Dominanz zum Einbruch: Was die Zahlen sagen

Noch vor wenigen Monaten stellten krypto-marginierte Futures — also solche, die mit Bitcoin statt mit Stablecoins besichert sind — den Großteil des Open Interest auf den BTC-Derivatemärkten. Dieses Modell verstärkt die Volatilität mechanisch: Steigt der BTC-Kurs, wächst der Wert der Sicherheiten, was das Eröffnen weiterer Long-Positionen ermöglicht. Ein gefährlicher reflexiver Hebeleffekt.

Heute ist dieser Anteil auf 12 % gefallen, wie aggregierte Daten der wichtigsten Derivateplattformen zeigen. Stablecoin-marginierte Futures (USDT, USDC) dominieren den Markt nun klar. Diese Verschiebung spiegelt eine Reifung des Marktes wider: Institutionelle Trader und professionelle Desks bevorzugen stabile Sicherheiten, die weniger der Volatilität des Basiswerts selbst ausgesetzt sind.

Diese veränderte Zusammensetzung reduziert strukturell das Risiko von Kaskadenliquidationen. Bei Stablecoin-Besicherung mindert ein BTC-Kursrückgang nicht gleichzeitig den Wert der Sicherheit — anders als beim krypto-marginierten Modell, bei dem eine Korrektur eine Spirale aus Zwangsliquidationen auslösen kann.

Short Squeeze: Mechanismus, Ausmaß und Erschöpfungssignale

Ein Short Squeeze entsteht, wenn eine Anhäufung von Short-Positionen durch steigende Kurse in die Falle gelockt wird. Leerverkäufer, die ihre Positionen schließen müssen, um Verluste zu begrenzen, befeuern den Kursanstieg selbst — und erzeugen so eine Schleife aus bullischen Liquidationen. Bei Bitcoin kann dieses Phänomen in wenigen Stunden Bewegungen von +10 % bis +20 % in illiquiden Märkten auslösen.

Daten von CoinGlass zeigen, dass Short-Liquidationen bei den jüngsten bullischen Impulsen des BTC signifikante Niveaus erreicht haben. Mehrere Signale deuten jedoch auf eine Erschöpfung dieser Dynamik hin: Das Long/Short-Verhältnis gleicht sich schrittweise aus, und die Funding Rate — ein zentraler Stimmungsindikator bei Perpetuals — ist auf den meisten großen Exchanges in neutrales bis leicht positives Terrain zurückgekehrt.

Der Einbruch des krypto-marginierten Anteils spielt dabei ebenfalls eine direkte Rolle: Weniger reflexives Kapital im Umlauf bedeutet weniger verfügbaren Treibstoff für einen groß angelegten Squeeze. Der Markt ist strukturell weniger explosiv als noch 2021 — auch wenn gehebelte Trader weiterhin aktiv sind und bedeutende direktionale Wetten platzieren.

Gehebelte Trader kapitulieren nicht: Was das für BTC bedeutet

Trotz der Neuausrichtung des Open Interest bleibt das Gesamtvolumen offener Positionen auf Bitcoin hoch. Gehebelte Trader haben den Markt nicht verlassen — sie sind schlicht auf stabilere Instrumente umgestiegen. Diese anhaltende Hebelwirkung, kombiniert mit weniger volatilen Sicherheiten, schafft ein anderes Risikoprofil: weniger potenzielle Kaskadenliquidationen, aber weiterhin verstärkte direktionale Bewegungen.

Für Analysten von CryptoQuant ähnelt die aktuelle Struktur des BTC-Derivatemarktes eher einem reifen Markt als einem spekulativen Casino. Die wichtigsten Unterstützungsniveaus rund um Zonen mit hoher Liquidationsdichte bleiben vorrangige Beobachtungspunkte. Eine abrupte Rückkehr der Volatilität — ausgelöst durch einen makroökonomischen oder regulatorischen Katalysator — könnte dennoch Squeeze-Dynamiken reaktivieren, selbst in einem stablecoin-marginierten Umfeld.

Die entscheidende Frage ist daher nicht, ob der Short Squeeze „vorbei“ ist, sondern vielmehr zu verstehen, dass sich die Spielregeln verändert haben. Der Bitcoin-Derivatemarkt im Jahr 2025 ist tiefer, besser kapitalisiert und strukturell weniger anfällig für Liquidationsspiralen — was ihn nicht gegen Volatilität immunisiert, aber deren Charakter grundlegend verändert.