Das US-Finanzministerium verdoppelte seine Anleihenrückkäufe – Bitcoin schoss 25 % hoch. Was steckt wirklich hinter dem historischen Short Squeeze von 3,5 Mrd. $?
Am 19. August verdoppelte das US-Finanzministerium den Umfang seiner Rückkaufoperationen für langfristige Anleihen. Innerhalb weniger Stunden schoss Bitcoin um 25 % in die Höhe und überstieg die Marke von 77.000 Dollar – ein Zwei-Monats-Hoch.
Der Krypto-Derivatemarkt erlebte einen der heftigsten Short Squeezes seiner Geschichte: 3,5 Milliarden Dollar an gehebelten Positionen wurden innerhalb von 24 Stunden liquidiert, wie The Kobeissi Letter berichtete. Die gesamte Marktkapitalisierung des Kryptomarktes stieg im gleichen Zeitraum um 280 Milliarden Dollar – das entspricht 12 Milliarden pro Stunde.
Doch hinter dieser spektakulären Rally verbirgt sich eine weitaus komplexere Mechanik als ein einfaches bullisches Signal. Eine Analyse.
Finanzminister Scott Bessent kündigte die Verdoppelung der Rückkaufoperationen für 10- und 30-jährige Anleihen an und hob das Mindestvolumen je Operation auf 4 Milliarden Dollar an, gegenüber zuvor 2 Milliarden. Die Maßnahme gilt vom 9. September bis zum 4. November und fügt dem Markt in diesem Quartal mindestens 14 Milliarden Dollar an Liquiditätsunterstützung hinzu – bei einem Gesamtrahmen von 83 Milliarden Dollar an Rückkäufen im laufenden Zeitfenster.
Das Umfeld war angespannt: Am Vortag hatte die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe mit 5,34 % den höchsten Stand seit 2007 erreicht – getrieben durch massive globale Verkäufe infolge von Inflationsängsten, der Eskalation des amerikanisch-israelischen Konflikts mit dem Iran sowie einem unter Druck stehenden US-Haushaltspfad. Die Gesamtverschuldung der USA überschritt genau am Tag der Ankündigung die Marke von 40 Billionen Dollar.
Die unmittelbare Wirkung entsprach den Erwartungen: Die 30-jährige Rendite fiel von ihrem Hoch auf 5,184 % zurück, und die 10-jährige Rendite verlor rund 6 Basispunkte auf 4,66 %. Das reichte aus, um eine massive Neupositionierung in Risikoanlagen auszulösen – darunter Bitcoin.
Der plötzliche Rückgang der Anleiherenditen veränderte die Liquiditätserwartungen an den Finanzmärkten schlagartig. Trader, die auf einen fallenden Bitcoin-Kurs gesetzt hatten – in einem Umfeld hoher Renditen, das Anleihen gegenüber spekulativen Assets begünstigte – waren gezwungen, ihre Positionen in aller Eile zurückzukaufen. Das ist der klassische Mechanismus des Short Squeezes: Der durch die Liquidierung von Short-Positionen erzwungene Kursanstieg verstärkt die Aufwärtsbewegung selbst noch weiter.
Laut The Kobeissi Letter handelt es sich um das siebtgrößte Liquidierungsereignis in der Geschichte des Kryptomarktes. Innerhalb von 24 Stunden wurden 3,5 Milliarden Dollar an gehebelten Positionen weggespült und Bitcoin von seinen gedrückten Niveaus auf über 77.000 Dollar katapultiert. Die Wucht der Bewegung erklärt sich durch die Anhäufung von Short-Positionen in einem Markt, der mit einer Fortsetzung des Verkaufsdrucks bei Anleihen gerechnet hatte.
Eine zentrale Frage bleibt: Ist diese Rally fundamental gerechtfertigt? Dan Gottlander, globaler Leiter des USD- und CAD-Swap-Handels bei Citi, warnte, dass die Operation die Defizite nicht beseitigt. „Wenn Sie das lange Ende zurückkaufen, müssen Sie trotzdem anderswo emittieren – in kurzfristigen Treasuries oder im 5- bis 10-jährigen Segment“, erklärte er gegenüber Reuters. Mit anderen Worten: Es handelt sich um eine Umschuldung, nicht um Geldschöpfung.
Der verbreitetste Interpretationsfehler in der Krypto-Community besteht darin, diese Rückkäufe mit Quantitative Easing (QE) gleichzusetzen. Der Unterschied ist jedoch grundlegend. Wenn die Fed im Rahmen von QE Anleihen kauft, schafft sie neue Bankreserven – das ist eine Nettoliquiditätszufuhr ins System. Der Treasury-Rückkauf hingegen wird durch die Emission neuer kurzfristiger Schuldtitel finanziert, um ältere, weniger liquide Anleihen abzulösen. Es wird kein neues Geld geschaffen: Eine Schuld ersetzt eine andere.
Die beiden zu verwechseln bedeutet, die tatsächliche Lockerung der Finanzierungsbedingungen zu überschätzen. Der Anleihemarkt hat das bereits am Folgetag teilweise erkannt: Die Renditen machten ihren Rückgang innerhalb von 24 Stunden nach der Ankündigung teilweise wieder wett und verdeutlichten damit die Fragilität des anfänglichen Signals. Bessent deutete am 20. August dennoch an, den Umfang der Rückkäufe noch weiter erhöhen zu können – und ließ damit die Tür für neue Turbulenzen bei Krypto-Derivaten offen.
Für aktive Trader an den Bitcoin– und Futures-Märkten ist die Lektion eindeutig: US-Anleiherenditen als Frühindikator für Krypto-Volatilität zu beobachten ist längst unverzichtbar geworden. Die inverse Korrelation zwischen langen Laufzeiten und Risikobereitschaft hat sich einmal mehr mit seltener Brutalität bestätigt – und gehebelte Positionen haben den Preis dafür bezahlt.
Thomas ist Inhaber eines BTS-Diploms in Informatik mit Schwerpunkt SEO und zertifizierter Texter für Web und E-Commerce. Seit 2018 begeistert er sich für Blockchain-Technologien und Kryptowährungen. Als Spezialist für die Analyse von Marktzyklen im Kryptobereich begann er 2019 mit dem GPU-Mining – zunächst mit ETH, später mit einem Wechsel zu KASPA und Alephium (ALPH).
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