Em menos de 24 horas, cerca de 20 mil milhões de dólares desapareceram do mercado de criptomoedas, desencadeando vendas massivas e pânicos específicos. Este episódio revela a vulnerabilidade do mercado, destacando a importância da DeFi e Web3.
Contrariamente à ideia generalizada, não foram os investidores particulares que mais sofreram. Scott Melker, analista reconhecido sob o pseudónimo Wolf of All Streets, esclarece a situação. As verdadeiras vítimas eram nativos cripto que utilizavam posições com alavancagem em exchanges descentralizadas e futuros perpétuos.
Os fluxos de retalho entram agora maioritariamente através de ETF spot ou produtos regulamentados. Estão amplamente protegidos dos mecanismos de liquidação violentos que caracterizam as DeFi. Os traders cripto que foram liquidados eram principalmente participantes experientes, assumindo posições com forte alavancagem nos futuros perpétuos. Esta purga atingiu portanto os crentes mais convictos do ecossistema crypto, aqueles que brincam com o fogo do trading alavancado.
Os dados confirmam esta análise. Os novos investidores privilegiam agora os veículos de investimento tradicionais em vez do trading especulativo com alavancagem. A dor concentrou-se nos veteranos que multiplicavam as suas posições, convencidos de que o famoso “Uptober” continuaria sem percalços.
Os períodos de pânico são também aqueles em que os investidores mais experientes acumulam.
Historicamente, cada crash crypto ofereceu pontos de entrada importantes antes dos ciclos alcistas seguintes. Para aqueles que desejam reposicionar-se a preços baixos, podem aproveitar um bónus na Bitget.
Porquê tanta amplitude nos danos ? A resposta reside na própria mecânica dos futuros perpétuos. Estes contratos são por natureza de soma zero. Quando os perdedores têm de pagar mais do que possuem, é todo o sistema que vacila.
A volatilidade extrema provocou a retirada imediata dos market makers e dos fornecedores de liquidez. Os livros de ordens secaram, particularmente nas altcoins, causando movimentos de preços completamente desproporcionais. Liquidações automáticas atingiram até traders em posições lucrativas, por falta de liquidez suficiente para absorver as ordens.
Plataformas como Hyperliquid aproveitaram os seus pools de liquidez on-chain para comprar a preços baixos as posições liquidadas. O USDe, stablecoin algorítmica, caiu temporariamente para 0,65 dólares em certas exchanges cripto centralizadas, liquidando todos aqueles que a utilizavam como colateral. Diferenças de preços superiores a 300 dólares entre plataformas criaram oportunidades de arbitragem excepcionais para os traders mais reactivos.
As exchanges centralizadas sofreram as cascatas de liquidações mais violentas, especialmente nos tokens de baixa capitalização. A DeFi, paradoxalmente, resistiu melhor graças a padrões de colateralização mais rigorosos e mecanismos de preços codificados nos smart contracts.
Protocolos como Aave e Morpho exigiam colateral de qualidade institucional, com oráculos de preços robustos protegendo as stablecoins principais. Esta arquitectura limitou os riscos de death spiral no ecossistema DeFi. Mas surgiram pontos de atrito, nomeadamente com o USDe cujo depeg em certas plataformas CeFi causou liquidações em cadeia.
Hunter Horsley, CEO da Bitwise, sublinha um ponto crucial. Bitcoin está apenas em queda de 15% apesar de um dos maiores eventos de liquidação da sua história. Este número testemunha a resistência estrutural do mercado. Os preços spot recuperaram rapidamente dos extremos, demonstrando que a procura subjacente permanece sólida.
Esta purga forçada da alavancagem excessiva era talvez necessária. O mercado cripto permanece intrinsecamente volátil e cada vez mais sensível aos factores macroeconómicos. Estas correções brutais restabelecem o equilíbrio e lembram que a excelência operacional conta tanto quanto a direcção do mercado. A alavancagem não é apenas arriscada, é impiedosa.
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