A Fed quer usar as stablecoins para expandir a influência do dólar no mundo

Um alto responsável da Reserva Federal americana acaba de ultrapassar um marco retórico importante: as stablecoins deixaram de ser vistas como uma ameaça para passarem a ser encaradas como um instrumento estratégico de projeção monetária.

Christopher Waller, governador da Fed, tomou a palavra na Croácia para defender uma visão inédita: a de um dólar digital privado, assente em stablecoins, capaz de difundir a política monetária americana muito além das fronteiras tradicionais.

Uma declaração que surge precisamente no momento em que o Congresso americano debate o CLARITY Act, um diploma legislativo suscetível de redefinir o enquadramento regulatório dos criptoativos nos Estados Unidos.

Waller: as stablecoins como correia de transmissão da política monetária americana

Durante a sua intervenção na Croácia, Christopher Waller comparou a adoção de stablecoins em dólares a um mecanismo de dolarização informal à escala mundial. Nos países onde a população adota massivamente stablecoins indexadas ao dólar — como o USDT ou o USDC — a política monetária da Fed transmite-se de facto a essas economias, mesmo sem qualquer acordo bilateral.

Este raciocínio não é trivial. Significa que cada dólar digital em circulação no estrangeiro reforça mecanicamente a procura de Bilhetes do Tesouro americano, uma vez que os emitentes de stablecoins são obrigados a deter reservas em ativos denominados em dólares. A Tether detinha sozinha mais de 90 mil milhões de dólares em T-bills americanos no final de 2024, segundo os seus próprios relatórios de reservas — o que a tornaria um dos maiores detentores mundiais de dívida pública americana de curto prazo.

Para Waller, este mecanismo representa uma oportunidade geopolítica maior: alargar a presença do dólar sem recorrer aos canais tradicionais da diplomacia financeira, nem a uma CBDC (moeda digital de banco central) que a Fed sempre olhou com cautela.

O CLARITY Act: o quadro legislativo que pode mudar tudo

As declarações de Waller inserem-se num contexto legislativo em plena ebulição. O CLARITY Act, atualmente em discussão no Congresso, visa clarificar a fronteira entre os ativos digitais que recaem sob a competência da SEC (valores mobiliários) e os que dependem da CFTC (mercadorias). Uma ambiguidade jurídica que paralisa há anos a indústria cripto americana.

Se este diploma for aprovado, poderá oferecer aos emitentes de stablecoins um enquadramento regulatório estável e previsível — condição indispensável para que os agentes institucionais se comprometam de forma massiva neste segmento. Projetos como a stablecoin da PayPal (PYUSD) ou as ambições declaradas dos grandes bancos americanos neste domínio poderiam então acelerar de forma significativa.

A convergência entre a visão estratégica de Waller e a agenda legislativa do Congresso desenha um cenário coerente: os Estados Unidos apostam nas stablecoins privadas como vetor de hegemonia monetária digital, em oposição direta aos projetos de yuan digital promovidos por Pequim ou às iniciativas de desdolarização encabeçadas pelos BRICS.

O que isto significa concretamente para o mercado cripto

Para os agentes do mercado, o sinal enviado por um governador da Fed está longe de ser irrelevante. Uma validação institucional desta dimensão reforça a legitimidade das stablecoins indexadas ao dólar — e poderá acelerar a sua adoção nos mercados emergentes do Sudeste Asiático, da América Latina e de África Subsariana, onde a volatilidade das moedas locais já empurra milhões de utilizadores para o USDT.

Do ponto de vista regulatório, esta tomada de posição de Waller reduz igualmente a probabilidade de uma proibição ou de uma restrição severa das stablecoins nos Estados Unidos a curto prazo. Pelo contrário, posiciona estes instrumentos como aliados da política externa americana, conferindo-lhes uma proteção política implícita.

Fica, no entanto, uma questão em aberto: até que ponto pode esta estratégia funcionar sem um quadro de supervisão robusto? Os riscos de desancoragem, de falência de emitentes ou de manipulação de reservas — como demonstrou a crise do UST em 2022 — recordam que o poder de projeção do dólar digital depende, acima de tudo, da confiança nos emitentes privados que o sustentam.