A SEC apresenta o seu próprio regulamento para ativos digitais enquanto o Clarity Act permanece bloqueado no Congresso. O que muda para os emissores de tokens?
A SEC já não espera pelo Congresso. O regulador norte-americano acaba de apresentar o seu próprio quadro regulatório para os ativos digitais, denominado «Regulation Crypto Assets», oferecendo aos emissores de tokens vias legais concretas para captar fundos nos Estados Unidos.
Uma iniciativa que surge num momento em que o Clarity Act — a lei que deveria clarificar definitivamente o estatuto jurídico das criptomoedas — permanece bloqueado no Parlamento, vítima de sucessivos impasses políticos.
Entre reguladores que avançam de forma autónoma e legisladores que marcam passo, o panorama regulatório cripto norte-americano entra numa fase decisiva.
A proposta da SEC, tornada pública na terça-feira, 18 de agosto de 2026, cria duas isenções no âmbito do Securities Act de 1933. A primeira autoriza uma captação de fundos única até 5 milhões de dólares num período de quatro anos, sem obrigação de registo clássico. A segunda permite captar até 75 milhões de dólares em 12 meses, mas impõe demonstrações financeiras e obrigações de reporte contínuo.
Em ambos os casos, os emissores são obrigados a publicar narrative disclosures — documentos explicativos destinados aos investidores, com a descrição detalhada do projeto e dos seus riscos. Uma exigência mínima de transparência que recorda os prospetos tradicionais, adaptada à realidade dos projetos blockchain.
O texto introduz igualmente um safe harbor condicional: assim que o emissor tiver concluído — ou definitivamente abandonado — o trabalho de gestão prometido aos investidores, o seu token deixaria de ser considerado sujeito a um contrato de investimento. Por outras palavras, sairia da definição legal de «security». É precisamente este ponto que mais interessa à indústria, uma vez que oferece uma saída clara do regime dos valores mobiliários para os projetos suficientemente descentralizados.
O presidente da SEC, Paul Atkins, apresentou esta iniciativa como um passo adicional para «repatriar a inovação nos mercados de ativos cripto» para os Estados Unidos, deixando ao Congresso a responsabilidade de estabelecer um quadro legislativo duradouro. O período de comentários públicos está aberto durante 60 dias após a publicação no Federal Register.
O calendário legislativo norte-americano em matéria de cripto sofreu mais um revés. Os defensores do Clarity Act esperavam uma votação antes da pausa estival do Congresso, mas o texto foi adiado para setembro após vários democratas rejeitarem a última versão do projeto. A senadora republicana Cynthia Lummis acusou abertamente alguns eleitos de bloquearem deliberadamente o texto.
Este impasse político cria um vazio que os reguladores se apressam a preencher. O presidente da CFTC, Michael Selig, já anunciou que prosseguirá o seu próprio processo regulatório, com ou sem o Clarity Act, com o objetivo de finalizar as regras antes do fim do mandato da atual administração. Uma verdadeira corrida contra o relógio institucional que ilustra a fragmentação do panorama regulatório norte-americano.
A proposta da SEC baseia-se na interpretação publicada em março passado sobre a aplicação das leis dos valores mobiliários às criptomoedas. Não substitui uma lei — colmata um vazio enquanto o legislativo não se decide. Para os emissores de tokens que operam ou pretendem operar no mercado norte-americano, este quadro provisório representa ainda assim um avanço tangível: regras parciais valem mais do que uma zona cinzenta total. A indústria cripto acompanha de perto se este duplo movimento SEC-CFTC acabará por convergir para um regime coerente — ou se a fragmentação regulatória se tornará ela própria o problema.
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