MicroStrategy, ahora rebautizada como "Strategy", se enfrenta a la posibilidad de ser excluida de los índices MSCI USA y Nasdaq 100, lo que podría provocar salidas de fondos por casi 3 mil millones de dólares. La decisión crucial del 15 de enero podría redefinir el acceso institucional a Bitcoin a través de los mercados tradicionales. ¡Descubre más en InvestX!
La empresa dirigida por Michael Saylor atraviesa uno de los periodos más críticos de su historia. Según una nota informada por Bloomberg, los analistas de JPMorgan han alertado sobre un riesgo inminente de exclusión de Strategy del MSCI USA y del Nasdaq 100. La simple salida del MSCI podría desencadenar hasta 2.800 millones de dólares en ventas forzadas por parte de los fondos indexados. Los vehículos de inversión pasivos expuestos a Strategy representan actualmente cerca de 9.000 millones de dólares de capitalización bursátil.
Esta amenaza surge en un momento particularmente delicado. Bitcoin ha perdido más del 30% desde su pico de octubre, arrastrando una corrección masiva del mercado crypto que ha borrado más de 1.000 millones de dólares de capitalización. La acción de Strategy ha caído más del 60% desde su máximo de noviembre pasado, pulverizando la prima que antaño atraía a inversores momentum y fondos alineados con crypto. La valoración de la empresa cotiza ahora apenas por encima del valor de sus reservas de Bitcoin, un ratio que refleja la erosión de la confianza del mercado.
MSCI lanzó una consulta en octubre proponiendo excluir de sus índices globales a toda empresa cuyos activos digitales representen el 50% o más del total de activos. Esta regla transformaría a Strategy en un vehículo de inversión en lugar de una sociedad operativa elegible para los índices bursátiles tradicionales. Los actores del mercado consideran cada vez más estas estructuras como fondos de inversión encubiertos, una categoría explícitamente excluida de los principales índices.
La posición de Strategy es hoy insostenible bajo este nuevo marco. La empresa posee 649.870 Bitcoins adquiridos por 48.370 millones de dólares a un precio medio de 74.433 dólares. Estas tenencias crypto dominan ampliamente su balance, situando a la empresa muy por encima del umbral del 50% propuesto por MSCI. Un portavoz de MSCI se ha negado a comentar los futuros cambios de índices, manteniendo la incertidumbre hasta la decisión prevista para mediados de enero.
Las implicaciones van más allá del ámbito puramente técnico. Como han señalado los analistas de JPMorgan dirigidos por Nikolaos Panigirtzoglou, una exclusión afectaría la liquidez, aumentaría los costes de financiación y reduciría drásticamente el atractivo para los inversores institucionales. Los gestores activos no están obligados a seguir los cambios de índices, pero esta exclusión enviaría una señal negativa al conjunto del mercado.
El mecanismo que impulsó a Strategy durante años ya no funciona. La empresa emitía acciones, compraba Bitcoin y luego utilizaba cada subida del precio para justificar nuevas emisiones y acumulaciones. Este flywheel creaba una espiral virtuosa donde cada adquisición de Bitcoin impulsaba el valor de la acción, permitiendo captar más capital en condiciones ventajosas. La prima sobre el valor liquidativo alcanzaba a veces el 100% o más, valorando a Strategy muy por encima de sus simples reservas cripto.
Esta mecánica se ha atascado. El valor de mercado neto de activos ha pasado a 1,1, lo que significa que la acción cotiza solo un 10% por encima del valor de sus Bitcoins subyacentes. Los inversores ya no pagan una prima significativa por acceder al Bitcoin a través de Strategy. Esta compresión de valoración refleja un cambio fundamental en la percepción del mercado.
Sin embargo, Michael Saylor mantiene el rumbo con una convicción inquebrantable. A principios de esta semana, Strategy adquirió 8.178 Bitcoins adicionales por 835,6 millones de dólares a un precio medio de 102.171 dólares. Este precio de adquisición, muy superior a la media histórica de 74.433 dólares, demuestra que Saylor continúa acumulando incluso en condiciones desfavorables. La empresa sigue mostrando una rentabilidad espectacular de más del 1.300% desde agosto de 2020, fecha de las primeras divulgaciones de compras de Bitcoin.
La decisión del 15 de enero constituirá una prueba crucial para la aceptación institucional de Bitcoin. Strategy representaba hasta ahora el vehículo privilegiado para los fondos tradicionales que buscan una exposición a Bitcoin regulada y líquida. Una exclusión de los índices principales cuestionaría esta pasarela entre finanzas tradicionales y crypto. Los gestores de fondos deberían entonces elegir entre la exposición indirecta vía Strategy fuera de índices o los ETF de Bitcoin al contado recientemente aprobados.
El contexto macro complica aún más la situación. El sentimiento de mercado se ha deteriorado con la corrección crypto generalizada. Los volúmenes de trading institucionales han caído y los niveles de soporte técnico se han roto en la mayoría de las altcoins. Bitcoin lucha por mantener los 90.000 dólares, un nivel psicológico crítico que servía de soporte desde hace varios días.
Los próximos meses determinarán si el modelo Strategy sigue siendo viable en un entorno regulatorio y financiero en transformación. Los inversores vigilan tres factores clave: la decisión de MSCI de enero, la evolución del ratio valor de mercado sobre Bitcoin en cartera, y la capacidad de Saylor para continuar sus captaciones de capital. La presión aumenta sobre un modelo que durante mucho tiempo ha desafiado las convenciones del mercado.
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Charles Ledoux es un especialista en Bitcoin y en las nuevas tecnologías blockchain. Graduado de la Crypto Academy y minero de Bitcoin desde hace más de un año, ha escrito numerosas masterclass para formar a nuevos inversores en la industria, además de más de 2.000 artículos sobre el sector. Ahora, busca compartir su pasión por las criptomonedas a través de sus artículos en InvestX.
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