A pesar del optimismo generalizado en Crypto Twitter, el Bitcoin ha superado recientemente niveles críticos a la baja. Mientras Michael Saylor y BlackRock hablan de acumulación, los flujos de los ETF cuentan una historia diferente. Esta discrepancia entre discursos y acciones revela una verdad clave: en los mercados impulsados por la liquidez marginal, importa quién compra realmente y cuándo.
Bitcoin ha perdido recientemente el soporte de los 106.400 dólares en un contexto de salidas netas de ETF al contado. Esta ruptura técnica coincide con cuatro sesiones consecutivas de reembolsos en el IBIT de BlackRock, totalizando 714,8 millones de dólares de salidas. Este cambio de flujos transforma brutalmente una fuente de demanda diaria en presión vendedora estructural.
Los datos de Checkonchain muestran salidas de 88,1 millones, 290,9 millones, 149,3 millones y 186,5 millones de dólares durante cuatro días consecutivos a finales de octubre. Estos reembolsos obligan a los participantes autorizados a intercambiar acciones por Bitcoin subyacente, que liquidan inmediatamente en el mercado. El flujo neto se invierte: la demanda que absorbía la volatilidad se convierte ahora en una fuente de oferta activa.
Esta dinámica mecánica pesa considerablemente sobre la acción del precio, especialmente cuando coincide con la pérdida de un nivel pivote que muchos traders utilizan para distinguir una corrección saludable de un cambio de tendencia. El mercado de derivados amplifica esta presión: el premium de los contratos de futuros a tres meses en el CME se ha enfriado alrededor del 4 al 5% anualizado, reduciendo los incentivos al carry trade que normalmente atraen la demanda institucional.
El primer indicador a vigilar siguen siendo los flujos diarios de ETF spot de Bitcoin. Las creaciones sostenidas durante varios días, particularmente en el IBIT de BlackRock y el FBTC de Fidelity, señalan un regreso de la demanda institucional. Por el contrario, los reembolsos continuos o los flujos estancados confirman que la demanda se ha transformado en oferta neta.
Actualmente, el complejo de ETF estadounidense atraviesa una fase de distribución marcada. Los informes semanales de CoinShares sobre los flujos de fondos de activos digitales confirman esta tendencia: las salidas persisten mientras el capital institucional se retira temporalmente de los activos de riesgo. Esta rotación defensiva contrasta fuertemente con las narrativas de acumulación masiva vehiculadas en las redes sociales.
El contexto macro no ayuda. El índice del dólar estadounidense ha subido hacia la zona 98-100 después de una primera mitad del año débil, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años permanece anclado alrededor del 4,1%. Esta configuración restringe la liquidez mundial y comprime mecánicamente el beta cripto. Un dólar fuerte aspira la liquidez disponible para activos de larga duración como Bitcoin.
Las condiciones de apalancamiento constituyen el segundo indicador crucial. Una base del CME expansiva por encima del 7-8% anualizado, combinada con una financiación positiva y estable en los swaps perpetuos, testimonia un apetito por el riesgo direccional característico de las fases alcistas activas. Actualmente, la base permanece contenida entre el 4 y 5%, mientras que la financiación oscila alrededor de cero o se vuelve negativa por intermitencias.
Esta configuración favorece el desapalancamiento: los longs reducen su exposición, las liquidaciones se agrupan y aceleran los movimientos bajistas. En estas condiciones, incluso una acumulación planificada por entidades soberanas o tesorerías de empresas no compensa las ventas forzadas en productos regulados.
La presión de la oferta minera completa el panorama. El hashprice post-halving permanece cerca de los mínimos cíclicos respecto al pico primaveral, creando incentivos continuos para la monetización de tesoros durante las fases de estrés. Cuando el hashprice sube y las transferencias de los mineros hacia los exchanges disminuyen, el mercado absorbe cómodamente la nueva oferta. La situación inversa marca generalmente puntos de tensión en las tendencias alcistas.
Las herramientas on-chain tradicionales como el 2-Year MA Multiplier, el Pi Cycle Top o los ratios RHODL sorprendentemente no han alcanzado las zonas de euforia este ciclo, incluso cerca de las cimas recientes. Estos indicadores ya se deslizan hacia la distribución y la reversión a la media mientras el soporte de flujos se desvanece. Esta anomalía plantea una cuestión central: ¿asistimos a una extensión inusual del mercado alcista o a rendimientos decrecientes respecto a ciclos anteriores?
Si Bitcoin estableciera un nuevo máximo histórico a finales de 2025 o en 2026, sería el ciclo top más tardío jamás registrado. Esta posibilidad cuestiona los modelos cíclicos basados en los halvings, quizás perturbados por la llegada masiva de ETF institucionales y tesorerías de empresas.
La trayectoria a corto plazo depende directamente de la reaparición de creaciones netas de ETF y de la expansión de la base de contratos de futuros. Sin un retorno de creaciones en la horquilla de 300-800 millones de dólares durante varios días consecutivos, acompañado de una base que suba hacia el 8-10% y un dólar debilitándose, el mercado permanecerá en fase de consolidación entre 100.000 y 106.000 dólares. La incapacidad para recuperar los 108.400 dólares mantiene la puerta abierta a un test de los 97.000 dólares, incluso hacia los 90.000 en caso de nuevas sesiones en rojo.
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Charles Ledoux es un especialista en Bitcoin y en las nuevas tecnologías blockchain. Graduado de la Crypto Academy y minero de Bitcoin desde hace más de un año, ha escrito numerosas masterclass para formar a nuevos inversores en la industria, además de más de 2.000 artículos sobre el sector. Ahora, busca compartir su pasión por las criptomonedas a través de sus artículos en InvestX.
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