El mercado de tesorería de Ethereum atraviesa una crisis importante. En tres meses, las compras institucionales de ETH han caído un 80%, pasando de 1,97 millones a 370 000 ETH. Esta abrupta disminución refleja un cambio radical en la estrategia empresarial, mostrando un giro en la forma en que las empresas fortalecen sus balances con Ether.
La tendencia de las tesorerías de Ethereum experimenta un giro espectacular. Según los datos de Bitwise, las adquisiciones institucionales de ETH han caído de 1,97 millones en agosto a solo 370.000 en noviembre de 2024, marcando un desplome del 80% en el espacio de tres meses. Este cambio brutal evidencia un agotamiento del modelo que, sin embargo, había seducido a numerosas empresas a principios de año.
A principios de 2024, varias sociedades habían adoptado una estrategia inspirada en el Bitcoin treasury, acumulando masivamente Ether para diversificar sus reservas de tesorería. Este enfoque parecía prometedor cuando la demanda superaba ampliamente la oferta mensual de Ethereum, creando un desequilibrio favorable a los precios. Actualmente, las compras mensuales superan aún la emisión en aproximadamente 80.000 ETH, pero la brecha se estrecha peligrosamente.
El analista Max Shannon de Bitwise compara esta fase con una «altseason» que toca a su fin. La dinámica se invierte: las primas de las empresas que poseen ETH disminuyen, su poder adquisitivo se debilita y las pequeñas estructuras ya no pueden seguir el ritmo. Sin nuevos capitales para comprar ETH, estas sociedades no consiguen atraer inversores, creando un círculo vicioso de dilución y caída de las valoraciones.
Un actor domina ahora el panorama de las tesorerías de Ethereum: Bitcrowd. Dirigida por Tom Lee, esta empresa posee más de 3,7 millones de ETH, es decir, cerca de 13.000 millones de dólares al precio actual. Esta cantidad supera el conjunto de las participaciones de todos los demás actores combinados, creando una concentración de mercado inquietante.
Esta dominación se explica por un acceso privilegiado a los capitales. Mientras que las pequeñas empresas se esfuerzan por conseguir fondos en un entorno cada vez más difícil, Bitcrowd continúa alimentando su estrategia de acumulación. La sociedad ha sido el mayor comprador de ETH desde el inicio de la tendencia y mantiene esta posición gracias a su capacidad de financiación.
Para los competidores, la situación se vuelve crítica. Sin capitales frescos, imposible comprar ETH. Sin compras, imposible atraer nuevos inversores. Las primas se contraen, la dilución aumenta y la viabilidad del modelo se cuestiona. Algunas empresas que habían apostado por esta estrategia se encuentran hoy en un callejón sin salida financiero, incapaces de mantener su ritmo de adquisición frente a un mercado que se da la vuelta.
Bitwise hace saltar las alarmas: el modelo de tesorería de Ethereum está bajo presión estructural. A diferencia del Bitcoin, cuya emisión fija y la narrativa de «reserva de valor» han seducido a los institucionales, el Ether tiene dificultades para convencer a largo plazo en un rol de tesorería corporativa.
Varios factores explican esta retirada. En primer lugar, la volatilidad inherente de ETH sigue siendo elevada, exponiendo los balances empresariales a fluctuaciones importantes. A continuación, la emisión continua de Ether, aunque reducida por el mecanismo de burn, crea una presión vendedora permanente que las compras deben compensar. Por último, el contexto macroeconómico se ha endurecido, haciendo más complicadas las rondas de financiación y más selectivos a los inversores.
El desequilibrio entre oferta y demanda que había impulsado los precios se desvanece rápidamente. En tres meses, las compras se han reducido más de un 80% mientras que la emisión permanece constante. Esta dinámica inversa amenaza la estabilidad del modelo y podría provocar ajustes de valoración significativos en los próximos meses. Las empresas que han adoptado esta estrategia deberán o bien encontrar nuevos capitales, o bien revisar su enfoque ante un mercado que ya no respalda su modelo económico.
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