El Banco Central Europeo intensifica su vigilancia sobre los stablecoins denominados en dólares. Su crecimiento explosivo está cambiando los flujos de liquidez transfronterizos y pone presión sobre la normativa europea. Existe el temor de que esta demanda creciente de activos digitales pueda impactar directamente en las condiciones monetarias globales.
La adopción masiva de las stablecoins mejora innegablemente la eficiencia de los pagos internacionales. Pero esta rápida expansión comienza a interferir con los objetivos de política monetaria del BCE. La capitalización combinada de las principales stablecoins en dólar supera ahora los 150.000 millones de dólares, creando un ecosistema paralelo que escapa en gran medida al control de las autoridades monetarias europeas.
Esta situación coloca al BCE en una posición delicada. Por un lado, reconoce el potencial innovador de estos instrumentos digitales para agilizar las transacciones. Por otro, observa con inquietud cómo estos tokens dolarizados drenan la liquidez fuera del ecosistema euro. Los flujos de capital se orientan masivamente hacia estos activos percibidos como más estables y mejor adaptados a los intercambios crypto.
El fenómeno se acentúa particularmente en las plataformas DeFi donde las stablecoins en dólar dominan ampliamente. USDT y USDC representan por sí solos más del 80% de los volúmenes de intercambio en stablecoins. Esta concentración crea una dependencia estructural del dólar en la economía digital, fragilizando la posición del euro en este nuevo espacio financiero.
El BCE concentra ahora su análisis en los efectos de contagio potenciales. Las stablecoins no son tan estables como pretenden. El episodio UST-Luna en 2022 demostró cómo una stablecoin algorítmica puede colapsar en pocos días, provocando pérdidas de 40.000 millones de dólares. Más recientemente, la pérdida temporal de paridad del USDC en marzo de 2023 tras la quiebra de Silicon Valley Bank ha reavivado estos temores.
Estos eventos ya no se quedan confinados a los mercados cripto. La correlación creciente entre las stablecoins y los mercados financieros tradicionales transforma estos activos en vectores de transmisión de shocks sistémicos. Cuando una stablecoin importante pierde su anclaje, los efectos se propagan instantáneamente a los mercados de bonos y monetarios a través de las carteras de reservas.
La interconexión se intensifica también por los canales bancarios. Varios establecimientos europeos ofrecen ahora servicios de custodia y emisión de stablecoins. Esta exposición directa de los bancos a los riesgos crypto preocupa particularmente a los reguladores que ven en ello una puerta de entrada para una crisis de liquidez.
El reglamento Markets in Crypto-Assets entra progresivamente en aplicación, pero su eficacia queda por demostrar. MiCA impone exigencias estrictas de reservas y gobernanza a los emisores de stablecoins que operan en la UE. Sin embargo, los principales actores como Tether y Circle mantienen una presencia limitada en el continente, prefiriendo servir a los usuarios europeos desde jurisdicciones offshore.
Esta estrategia de elusión complica considerablemente la tarea del BCE. La autoridad monetaria puede difícilmente controlar lo que no regula directamente. Los traders e instituciones europeas acceden libremente a las stablecoins en dólar a través de exchanges internacionales, sorteando de facto el perímetro regulatorio europeo.
El BCE impulsa por tanto un refuerzo de la coordinación internacional. Sin alineamiento con los reguladores estadounidenses y asiáticos, el marco europeo corre el riesgo de crear una simple desventaja competitiva para los actores locales. El desarrollo de alternativas en euros como EURC o EUROC sigue siendo marginal con menos del 1% de cuota de mercado.
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Charles Ledoux es un especialista en Bitcoin y en las nuevas tecnologías blockchain. Graduado de la Crypto Academy y minero de Bitcoin desde hace más de un año, ha escrito numerosas masterclass para formar a nuevos inversores en la industria, además de más de 2.000 artículos sobre el sector. Ahora, busca compartir su pasión por las criptomonedas a través de sus artículos en InvestX.
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