La acción de Strategy (NASDAQ: MSTR) ha caído más de un 10% en una sola sesión, retrocediendo hasta los 92$, su nivel más bajo desde marzo de 2024. Los motivos: un Bitcoin que se desploma por debajo de los 60.000$, una cascada de liquidaciones que supera los mil millones de dólares y una contundente nota de alerta publicada por CryptoQuant.
La firma de análisis on-chain no se anda con rodeos: Strategy ha sobreexpuesto su balance, sus reservas de tesorería se evaporan y sus obligaciones de dividendos se han cuadruplicado en menos de seis meses. El modelo que hizo famoso a Michael Saylor se está volviendo en su contra.
Detrás de las cifras brutas se esconde una mecánica financiera compleja que hoy empieza a griparse. A continuación, explicamos por qué la situación es más preocupante de lo que parece.
Bitcoin por debajo de los 60.000$: una jornada negra que pone a Strategy de rodillas
El 24 de junio de 2026, Bitcoin llegó a caer hasta aproximadamente 59.000$, lo que supone un descenso de más de 6.700$ en 24 horas —su peor comportamiento diario en varios meses—. Este movimiento brusco desencadenó una oleada de liquidaciones forzadas en los mercados de derivados, con 1.100 millones de dólares en posiciones apalancadas liquidadas en el transcurso de una sola jornada, según datos de CoinGlass.
Para Strategy, el impacto ha sido inmediato y de gran magnitud. El precio de MSTR abrió en torno a los 103$ antes de cerrar en 92$, borrando casi 11$ por acción respecto a la sesión anterior. Es la primera vez desde marzo de 2024 que el título cae por debajo del nivel simbólico de los 100$. La correlación entre MSTR y el precio de Bitcoin sigue siendo prácticamente total —tanto al alza como a la baja—.
La caída del BTC también ha situado la totalidad de las compras realizadas por Strategy en 2024, 2025 y 2026 por debajo de su precio medio de adquisición. La compañía mantiene en cartera 847.363 bitcoins adquiridos a un precio medio de aproximadamente 75.680$ por unidad. A 59.000$, las pérdidas latentes ascienden ya a 10.600 millones de dólares.
CryptoQuant da la voz de alarma: el modelo Saylor se da la vuelta
En una nota publicada ese mismo día, Julio Moreno, director de investigación de CryptoQuant, traza un panorama alarmante sobre la salud financiera de Strategy. Las obligaciones anuales de dividendos vinculadas a los instrumentos preferentes de la compañía —STRC, STRK, STRF, STRD y STRE— han pasado de 300 millones de dólares a principios de 2026 a aproximadamente 1.200 millones de dólares en la actualidad, es decir, se han multiplicado por cuatro en menos de seis meses.
Al mismo tiempo, las reservas de tesorería han retrocedido un 38% desde el inicio del año. La cobertura de dividendos, que anteriormente superaba los siete años, se ha comprimido hasta aproximadamente 14 meses. CryptoQuant recomienda a Strategy que reconstituya su liquidez hasta alcanzar los 2.800 millones de dólares antes de plantearse cualquier nueva compra de BTC.
Otra señal de alerta se materializa en el lado de las acciones preferentes. STRC, el instrumento a tipo variable de Strategy, cotiza en torno a los 84$, muy por debajo de su valor nominal de 100$. Cuando los preferentes cotizan bajo la par, el mecanismo de captación de capital que financia las compras de Bitcoin se bloquea: la compañía ya no puede emitir nuevos instrumentos en condiciones atractivas.
Un mNAV por debajo de 1x: los dos grifos de financiación cerrados a la vez
El modelo de Strategy se sustenta en una prima. Mientras la acción MSTR cotice por encima del valor neto de los bitcoins en cartera (NAV), la compañía puede emitir acciones o preferentes, adquirir BTC con los ingresos obtenidos y hacer subir mecánicamente el valor por acción —un círculo virtuoso ampliamente documentado—.
Hoy, ese círculo se ha invertido. El ratio mNAV de Strategy ha caído hasta aproximadamente 0,80x, lo que significa que la acción cotiza con un descuento del 20% respecto al valor de sus bitcoins. El resultado: los dos palancas de financiación —emisión de acciones ordinarias y emisión de preferentes— están bloqueadas simultáneamente. Emitir en estas condiciones equivaldría a diluir a los accionistas existentes a un precio inferior al valor intrínseco de la cartera.
Strategy se encuentra así en una posición inédita desde el lanzamiento de su estrategia de acumulación: incapaz de financiar nuevas compras sin destruir valor, expuesta a unas obligaciones de dividendos crecientes y sentada sobre una montaña de pérdidas latentes. La pregunta ya no es si el modelo puede seguir funcionando en estas condiciones —sino cuánto tiempo le queda a la tesorería disponible para absorber el golpe.
Léa forma parte del equipo de InvestX, dedicado a acompañar a los miembros en su formación. Apasionada por las criptomonedas, sigue de cerca la evolución del mercado. En InvestX.es, escribe artículos para ayudar a los lectores a analizar la actualidad y comprender día a día lo que sucede en el mundo de la blockchain.
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