El Tesoro de EE. UU. duplicó sus recompras de bonos y Bitcoin subió un 25% en horas. Analizamos el short squeeze histórico de 3.500 M$ en cripto.
El 19 de agosto, el Tesoro de Estados Unidos duplicó el volumen de sus operaciones de recompra de bonos a largo plazo. En cuestión de horas, Bitcoin se disparaba un 25% para superar los 77.000 dólares, su nivel más alto en dos meses.
El mercado de derivados cripto encajó uno de los short squeezes más violentos de su historia: 3.500 millones de dólares en posiciones apalancadas liquidadas en 24 horas, según The Kobeissi Letter. La capitalización total del mercado cripto se disparó 280.000 millones de dólares en el mismo período, es decir, 12.000 millones por hora.
Pero detrás de este rally espectacular se esconde una mecánica mucho más compleja que una simple señal alcista. Lo analizamos en detalle.
El secretario del Tesoro Scott Bessent anunció la duplicación de las operaciones de recompra sobre bonos a 10 y 30 años, elevando cada operación a un mínimo de 4.000 millones de dólares, frente a los 2.000 millones anteriores. La medida entra en vigor del 9 de septiembre al 4 de noviembre, añadiendo al menos 14.000 millones de dólares de respaldo a la liquidez este trimestre, con un techo total de 83.000 millones en recompras durante la ventana en curso.
El contexto era de máxima tensión: el día anterior, la rentabilidad del bono a 30 años había alcanzado el 5,34%, su nivel más alto desde 2007, en un entorno de ventas masivas a escala global impulsadas por los temores a la inflación, la escalada del conflicto entre Estados Unidos e Israel con Irán, y una trayectoria presupuestaria estadounidense bajo presión. La deuda total de Estados Unidos superó los 40 billones de dólares el mismo día del anuncio.
El efecto inmediato fue el esperado: la rentabilidad a 30 años retrocedió hasta el 5,184% desde su máximo, y el bono a 10 años perdió cerca de 6 puntos básicos hasta el 4,66%. Suficiente para desencadenar un reposicionamiento masivo hacia los activos de riesgo, entre ellos Bitcoin.
La caída repentina de las rentabilidades de los bonos modificó de forma instantánea las expectativas de liquidez en los mercados financieros. Los traders posicionados a la baja en Bitcoin —en un contexto de tipos elevados que favorecían la renta fija frente a los activos especulativos— se vieron obligados a recomprar sus posiciones de urgencia. Es el mecanismo clásico del short squeeze: la subida forzada de precios provocada por la liquidación de cortos amplifica por sí misma el movimiento alcista.
Según The Kobeissi Letter, este evento constituye el 7.º mayor episodio de liquidación de la historia del mercado cripto. En 24 horas, 3.500 millones de dólares en posiciones apalancadas fueron barridas, impulsando a Bitcoin desde sus mínimos hasta más de 77.000 dólares. La violencia del movimiento se explica por la acumulación de posiciones cortas en un mercado que anticipaba una continuación de la presión vendedora sobre los bonos.
Queda una pregunta central: ¿está este rally fundamentalmente justificado? Dan Gottlander, responsable global del trading de swaps en USD y CAD en Citi, advirtió que la operación no elimina los déficits. «Si recompras el largo plazo, igualmente tendrás que emitir en otro tramo, ya sea en letras del Tesoro a corto plazo o en el segmento de 5 a 10 años», declaró a Reuters. En otras palabras, se trata de una refinanciación, no de creación monetaria.
El error de interpretación más extendido en la comunidad cripto consiste en equiparar estas recompras con el quantitative easing (QE). Sin embargo, la distinción es fundamental. Cuando la Fed compra bonos en el marco del QE, crea nuevas reservas bancarias: se trata de una inyección neta de liquidez en el sistema. La recompra del Tesoro, en cambio, se financia mediante la emisión de nuevas letras a corto plazo para retirar bonos antiguos y menos líquidos. No se crea dinero nuevo: una deuda sustituye a otra.
Confundir ambos mecanismos equivale a sobrestimar el verdadero relajamiento de las condiciones financieras. El mercado de bonos lo comprendió parcialmente ya al día siguiente: las rentabilidades recuperaron parte de su caída en las 24 horas posteriores al anuncio, evidenciando la fragilidad de la señal inicial. Bessent indicó no obstante el 20 de agosto que podría incrementar aún más el volumen de las recompras, dejando la puerta abierta a nuevas turbulencias en los derivados cripto.
Para los traders activos en Bitcoin y en los mercados de futuros, la lección es clara: seguir las rentabilidades de los bonos estadounidenses como indicador adelantado de la volatilidad cripto se ha convertido en algo imprescindible. La correlación inversa entre los tipos a largo plazo y el apetito por el riesgo se ha confirmado una vez más con una brutalidad poco habitual, y las posiciones apalancadas han pagado un precio muy elevado por ello.
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