L'annonce est tombée : la Réserve Fédérale américaine a commencé à acheter pour 40 milliards de dollars de bons du Trésor, une forme d'assouplissement quantitatif (QE). Dans le passé, de telles nouvelles auraient suffi à faire exploser les cryptos. Pourtant, cette fois, la réaction est timide. Pour comprendre ce paradoxe, il faut se pencher sur les détails : ce n'est pas le QE que vous croyez.
La première raison de cette absence d’euphorie chez les cryptos est une question d’échelle et de nature monétaire. Le programme actuel de 40 milliards de dollars par mois est une goutte d’eau comparé aux 800 milliards de dollars par mois injectés lors du QE de 2020.
De plus, actuellement, la Fed achète des « Treasury Bills » (bons du Trésor à court terme), ce qui fournit de la liquidité à court terme, un effet bien moins puissant que l’achat de « Treasury Coupons » (obligations à long terme) qui caractérise un vrai QE explosif.
L’analyste Andreas Steno compare avec humour ce QE à un QE Uber et non un “Lambo QE”.
Au-delà de la quantité, c’est la qualité de l’intervention qui a changé. L’expert en macroéconomie Jeff Park parle d’une nouvelle ère : celle du « Qualitative Easing » (assouplissement qualitatif). L’objectif n’est plus d’inonder le marché de liquidités, mais de changer la « qualité » de la monnaie détenue par les banques.
En rachetant des bons du Trésor, la Fed les remplace par des réserves bancaires, considérées comme de la « monnaie parfaite ». Ce mécanisme, bien que technique, a un effet concret : il libère de la capacité sur le bilan des banques, leur permettant de prendre plus de risques et d’augmenter l’effet de levier. C’est un stimulus, mais il est indirect et prend du temps à se diffuser dans l’économie réelle et sur les actifs risqués comme les cryptos.
C’est donc pourquoi les actifs risqués passent en second plan et que le marché semble toujours attentiste et en manque de signaux clairs.
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Contrairement au QE de 2020, qui était une réponse directe à une crise, le programme actuel est présenté comme une opération technique de « gestion des réserves ». L’impact est donc plus psychologique et comportemental qu’immédiat.
Il ne s’agit pas d’un largage monétaire qui déverse de l’argent directement dans les poches des investisseurs, mais d’un ajustement de la plomberie du système financier. De plus, le contexte macroéconomique global, avec notamment les craintes d’une hausse des taux au Japon, pèse sur le sentiment et contrecarre les effets positifs de ce mini-QE.
Alors, faut-il désespérer de voir les cryptos exploser ? Pas nécessairement. Le lancement de ce QE, même lent et qualitatif, est un signal que la Fed est prête à soutenir la liquidité. Cependant, les investisseurs doivent comprendre que l’ère du QE explosif est révolue, du moins pour l’instant. L’impact de ce nouvel assouplissement sera plus lent, plus subtil et plus dépendant du comportement des banques. Les cryptomonnaies pourraient en bénéficier à terme, mais ceux qui s’attendaient à une répétition de la frénésie de 2020 devront faire preuve de patience. Le moteur du bull run est en train de chauffer, mais il est encore loin d’être à plein régime.
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