L'accumulation agressive de Bitcoin par Strategy (anciennement MicroStrategy) pourrait se transformer en un scénario catastrophe d'ici 2026. Selon une récente analyse de risque, la structure de la dette de l'entreprise dirigée par Michael Saylor représente un potentiel cygne noir, capable de provoquer une crise de liquidité plus dévastatrice encore que l'effondrement de FTX.
Depuis 2020, MicroStrategy (désormais Strategy) a adopté une stratégie de trésorerie unique en son genre, convertissant la quasi-totalité de ses réserves en Bitcoin. Pour financer cette accumulation frénétique, l’entreprise a massivement eu recours à l’émission d’obligations convertibles. Si cette tactique a permis à l’action MSTR de surperformer la plupart des actifs traditionnels lors des phases de bull run, elle expose également la société (et par extension le marché crypto) à une volatilité extrême.
Le modèle repose sur une hypothèse simple : le prix du Bitcoin doit continuer de s’apprécier sur le long terme. Cependant, cette corrélation directe signifie que tout retracement majeur du BTC impacte violemment la santé financière de l’entreprise. MicroStrategy ne se contente pas de HODL ; elle utilise un effet de levier qui pourrait se retourner contre elle. Selon le trader Killa, le prochain black swan du Bitcoin viendra de l’effondrement de Strategy.
Pourquoi 2026 est-elle pointée du doigt comme l’année de tous les dangers ? C’est à cette date qu’une partie significative de la dette de MicroStrategy arrive à maturité. Le scénario du cygne noir repose sur une conjoncture de marché spécifique : si le Bitcoin entre dans une phase bearish prolongée ou subit une correction sévère au moment où ces obligations doivent être remboursées ou converties, l’entreprise pourrait se retrouver dans l’incapacité d’honorer ses créances sans liquider ses actifs.
Contrairement à un investisseur lambda qui peut attendre la fin de l’hiver crypto, MicroStrategy a des obligations contractuelles. Si le cours de l’action MSTR s’effondre en dessous du prix de conversion des obligations, les créanciers réclameront du cash plutôt que des actions. Pour trouver ces liquidités, Michael Saylor a opté pour une accumulation de 2 milliards de dollars pour se protéger d’une telle chute.
En effet, MicroStrategy, dirigée par Michael Saylor, a annoncé une augmentation de ses réserves en dollars à 2,19 milliards tout en détenant 671 268 bitcoins, marquant une pause dans ses achats agressifs de cryptomonnaie.
Cette stratégie défensive, via des ventes d’actions pour accumuler du cash, intervient alors que le cours de l’action MSTR et du bitcoin chutent, risquant une exclusion d’indices comme le MSCI.
Saylor défend cette approche en soulignant que MicroStrategy est une entreprise opérationnelle productive, utilisant le bitcoin comme capital, et non un simple fonds. Mais la chaîne CNBC met en lumière ces changements, avec des potentiels sorties de capitaux de plusieurs milliards en jeu.
L’analogie avec FTX est effrayante mais pertinente en termes d’impact sur la liquidité. Si MicroStrategy, qui détient plus de 1 % de l’offre totale de Bitcoin, est forcée de vendre ses avoirs sur le marché, la pression vendeuse serait cataclysmique. Un tel événement déclencherait une cascade de liquidations sur les plateformes d’échange, entraînant le prix du BTC bien loin de son ATH.
La psychologie du marché jouerait un rôle accélérateur. La simple rumeur d’une insolvabilité de MicroStrategy pourrait suffire à provoquer un panic sell généralisé, transformant une correction saine en un crash systémique. Là où FTX était une fraude, l’effondrement de MicroStrategy serait un échec de gestion du risque.
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