Pourquoi l’ETF Dogecoin (DOGE) a-t-il fait un flop monumental ?
Wall Street vient de construire un pont vers le meme coin le plus célèbre d'Internet, mais personne ne l'a franchi. Le 24 novembre, l'ETF Dogecoin de Grayscale (GDOG) a débuté sur le NYSE Arca sans enregistrer la moindre création nette d'unités, un signal brutal révélant que l'appétit institutionnel pour les cryptomonnaies mèmes dans un cadre réglementé pourrait être largement surestimé. Ce lancement raté intervient alors que l'industrie s'apprête à lancer plus d'une centaine de produits similaires sur un marché qui perd actuellement près de 2 milliards de dollars par semaine.
Un lancement catastrophique qui révèle les failles du marché
Le ticker G DOGE semblait actif sur les écrans, mais l’infrastructure sous-jacente racontait une histoire beaucoup moins reluisante. Selon SoSoValue, le fonds a enregistré environ 1,41 million de dollars de volume de trading secondaire, un chiffre dérisoire comparé aux prévisions. Eric Balchunas, analyste de Bloomberg Intelligence. Avait estimé un volume de 12 millions de dollars pour le premier jour, ce qui signifie que le résultat réel a raté la cible de près de 90%.
La vraie alerte rouge provient des données de flux : Zéro création nette après la première journée. Dans la structure de marché des ETF, cette distinction est fondamentale. Le volume de trading représente des actions existantes qui changent de mains entre market makers et spéculateurs. Tandis que les créations représentent du capital frais qui entre réellement dans le fonds via les Participants Autorisés.
Source: SoSo Value
Une journée de création nulle signifie qu’aucun nouvel argent institutionnel n’est entré dans l’écosystème malgré l’approbation réglementaire. Les traders ont simplement joué avec les unités existantes, pratiquant ce que l’industrie appelle le « tourisme de ticker« , sans engagement de capital réel. Cette réalité révèle une crise de confiance pour une classe d’actifs confrontée à un problème massif de suroffre.
Pourquoi le GDOG échoue là où d’autres ETF réussissent
Le contraste avec les lancements récents est flagrant : l’ETF Bitwise SolanaStaking (BSOL) a attiré près de 200 millions de dollars en une semaine grâce à une véritable utilité des rendements de staking difficiles d’accès pour les investisseurs traditionnels. À l’inverse, le GDOG ne propose qu’une exposition basique au sentiment social, sans rendement ni avantage institutionnel. Le Dogecoin étant déjà facile d’accès sur toutes les grandes plateformes, la proposition de valeur du GDOG devient quasi inexistante. De plus, encapsuler un meme coin introduit des risques structurels, notamment une forte sensibilité aux mouvements de marché et aux tweets d’Elon Musk.
Ce flop n’est pas isolé : Il illustre une stratégie inquiétante de « canon à spaghettis », où les émetteurs lancent des ETF en masse pour voir lesquels survivront. Le pipeline prévoit cinq ETF crypto spot en six jours, suivis de plus de 100 nouveaux ETF d’ici six mois. Dans un contexte où les produits d’investissement crypto enregistrent déjà 1,94 milliard de dollars de sorties nettes. Pendant ce temps, le marché capitule : Bitcoin plonge vers 80 553 $ et Solana subit des retraits massifs. Lancer un produit à haute volatilité dans ce climat est risqué, en lancer cent relève du danger systémique.
Si un actif aussi culturellement dominant que le Dogecoin n’attire pas d’afflux institutionnels, les perspectives pour la « longue traîne » d’ETF mono-token s’assombrissent. Le marché risque de se retrouver saturé de zombie ETF à faible AUM, compliquant le travail des market makers,élargissant les spreads et augmentant les erreurs de tracking. Une fragmentation excessive de la liquidité pourrait ainsi créer un véritable casse-tête opérationnel lors des prochaines périodes de volatilité crypto.
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