Alerte : Un milliard de dollars en sUSDe menacé par la volatilité du Bitcoin
La firme Sentora Research tire la sonnette d'alarme : près d'un milliard de dollars en positions à effet de levier basées sur le sUSDe se trouvent actuellement sous pression suite à la récente volatilité du Bitcoin. Les traders qui ont emprunté des stablecoins pour construire ces positions en boucle font face à un risque de liquidation croissant. Cette situation met en lumière la fragilité des stratégies de leverage complexes dans un marché baissier.
Les positions en boucle sur sUSDe sous haute tension
Le sUSDe, stablecoin synthétique adossé à Ethereum et développé par Ethena Labs, est au cœur d’une stratégie de trading en boucletrèspopulaire. Le mécanisme semble simple : Les traders empruntent des stablecoins comme l’USDC ou l’USDT, achètent du sUSDe pour profiter de son rendement attractif, puis l’utilisent comme collatéral pour emprunter davantage. Cette boucle peut se répéter plusieurs fois, multipliant ainsi l’exposition et lesgains potentiels.
Sentora Research a identifié environ 1 milliard de dollars exposésà ces positions levées. Le problème survient lorsque la valeur du collatéral fluctue brutalement. Bien que le sUSDe soit stable en théorie, sa valeur dépend du prix de l’Ethereum et des taux de financement des marchés dérivés. La récente correction du Bitcoin a créé des conditions de stress pour ces stratégies. Les protocoles DeFi appliquent des seuils de liquidation stricts (généralement 110%-130%), transformant une correction modérée en cascade de liquidations.
Le risque systémique apparaît lorsque de nombreuses positions atteignent simultanément leurs seuils de liquidation. Les smart contracts vendent alors massivement du sUSDe pour rembourser les prêts, générant une pression vendeuse artificielle et amplifiant la baisse du prix. Plusieurs gros portefeuilles détiennent des positions dépassant 50 millions de dollars, concentrant un risque majeur sur le marché. Les plateformes les plus exposées sont Aave, Morpho et Compound, qui ont vu leurs dépôts de sUSDe exploser ces six derniers mois. Avec des rendements entre 15% et 30% annualisés, les yield farmers acceptent un leverage important pour maximiser leurs profits.
Pour limiter les risques, certains traders choisissent de réduire le leverage en remboursant une partie de leur dette, augmentant leur ratio de collatéral et s’éloignant du seuil de liquidation. D’autres maintiennent leurs positions, pariant sur une stabilisation rapide du marché, mais doivent surveiller constamment la volatilité du Bitcoin et disposer de stablecoins de réserve.
Une autre tendance est la migration vers des protocoles offrant des seuils de liquidation plus favorables ou des mécanismes de soft liquidation, qui réduisent le risque de cascades dévastatrices. Cette innovation reste encore limitée dans l’écosystème DeFi actuel, mais pourrait progressivement transformer la gestion des positions en boucle sur le sUSDe.
gUSDT0 on @GammaSwapLabs is currently the highest performing synthetic stable asset at 23% APY. Data for all of these protocols is according to DeFi Llama
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