Bitcoin a-t-il déjà touché son plus bas à 58 000 $ ? L’analyste James Check répond

Le Bitcoin a enchaîné deux phases de capitulation distinctes cet été, semant le doute chez de nombreux investisseurs sur la direction du marché. Mais pour l’analyste on-chain James Check, les données racontent une autre histoire.

Selon lui, le plancher de ce cycle pourrait déjà être derrière nous — fixé autour de 58 000 $ — et s’accrocher à l’idée d’un nouveau plus bas serait une erreur d’analyse.

Une thèse qui tranche avec le sentiment dominant, et qui mérite d’être décortiquée point par point.

Deux capitulations, un signal : le marché a peut-être déjà purgé

James Check, analyste reconnu dans l’écosystème on-chain et figure régulière des publications de Glassnode, identifie deux événements de capitulation successifs comme marqueurs clés de ce cycle. Ces épisodes — caractérisés par des ventes massives sous pression, souvent accompagnées de liquidations en cascade — ont historiquement précédé des phases de reprise significatives sur Bitcoin.

La première capitulation s’est produite lors du plongeon brutal de l’été, lorsque le BTC a perdu une partie importante de sa valeur en quelques jours. La seconde a suivi peu après, testant à nouveau les acheteurs à court terme et forçant les mains faibles à sortir du marché. Ce double nettoyage du carnet d’ordres est, selon Check, un signal structurel fort : le marché a absorbé la pression vendeuse.

Sur le plan on-chain, les métriques comme le Short-Term Holder SOPR (Spent Output Profit Ratio) et le Realized Loss ont atteint des niveaux cohérents avec des planchers de cycle passés. Ces indicateurs mesurent respectivement la rentabilité des pièces récemment déplacées et l’ampleur des pertes réalisées — deux données qui, lorsqu’elles touchent des extrêmes, signalent généralement un épuisement des vendeurs.

Ne pas s’ancrer au plus bas d’octobre : l’erreur classique du cycle

L’un des points les plus saillants de l’analyse de James Check concerne le biais cognitif qui pousse les traders à anticiper un retour vers le plus bas d’octobre comme référence incontournable. Ce phénomène d’ancrage psychologique est bien documenté en finance comportementale : les investisseurs ont tendance à surestimer l’importance d’un niveau de prix récent, même si les conditions de marché ont évolué.

Check met explicitement en garde contre cette posture. Attendre un retour vers des niveaux inférieurs à 58 000 $ en se basant sur un plus bas d’octobre pourrait conduire à rater l’essentiel d’un mouvement haussier si le cycle a effectivement déjà tourné. Sur les cycles précédents de Bitcoin — notamment en 2019-2020 et en 2022-2023 — le marché n’a pas toujours redonné une seconde chance d’entrée au niveau du plancher absolu.

Cette lecture est renforcée par la structure du Realized Price par cohorte d’investisseurs : les détenteurs à long terme (LTH) ont globalement maintenu leurs positions, tandis que les détenteurs à court terme (STH) ont absorbé l’essentiel des pertes. Ce transfert de richesse des mains faibles vers les mains fortes est un schéma récurrent dans les phases de transition de cycle.

Ce que les données on-chain disent vraiment du momentum actuel

Au-delà de la thèse de James Check, plusieurs métriques on-chain indépendantes viennent étayer l’idée d’un marché en phase de reconstruction. Le Net Unrealized Profit/Loss (NUPL) de Bitcoin se situe dans une zone historiquement associée à des phases d’accumulation pré-haussière, loin des niveaux d’euphorie qui précèdent les sommets de cycle.

Par ailleurs, l’Exchange Net Position Change — qui mesure les flux nets de BTC entrant ou sortant des plateformes centralisées — montre une tendance au retrait des coins vers des wallets privés. Ce comportement, typique des accumulateurs à long terme, réduit mécaniquement la pression vendeuse disponible sur le marché spot.

Enfin, le Miner Revenue s’est stabilisé après le choc du halving d’avril 2024, suggérant que les mineurs ont ajusté leurs opérations sans déclencher de ventes massives supplémentaires. Si le plancher à 58 000 $ tient comme support structurel, la prochaine zone de résistance majeure à surveiller se situe entre 72 000 $ et 74 000 $ — le range des anciens ATH pré-élection.