HyENA, la plateforme de contrats perpétuels en USDe d'Ethena sur Hyperliquid, du lancement à la fermeture

HyENA, une plateforme de contrats perpétuels marginés en USDe

HyENA est une plateforme d'échange décentralisée de contrats perpétuels, des contrats à terme sans date d'échéance. Elle fonctionne sur l'infrastructure de Hyperliquid et utilise comme marge l'USDe, le dollar synthétique émis par Ethena, et non l'USDC de Circle.

Selon The Defiant, la plateforme a été développée par l'équipe de Based, une interface de négociation construite sur Hyperliquid. Le même média rapporte que plus de 50 millions de dollars de volume y ont été échangés lors des 48 premières heures après son lancement, en décembre 2025.

Le cadre technique : HIP-3 sur Hyperliquid

HyENA repose sur HIP-3, la proposition d'amélioration de Hyperliquid qui ouvre le déploiement de marchés de contrats perpétuels à des tiers. La documentation de Hyperliquid précise que tout déployeur qui immobilise 500 000 jetons HYPE peut lancer une plateforme de contrats perpétuels, avec ses propres carnets d'ordres et sa propre marge.

La documentation de Hyperliquid indique aussi que n'importe quel actif de cotation peut servir de collatéral à une plateforme HIP-3. Les validateurs du réseau peuvent toutefois retirer ce statut à un actif par un vote, ce qui désactive les plateformes qui l'utilisent comme marge.

Ce qu'est l'USDe d'Ethena

La documentation d'Ethena présente l'USDe comme un dollar synthétique adossé à des crypto-actifs et à des positions vendeuses sur contrats à terme de même montant. Ethena précise que l'USDe n'est pas l'équivalent des stablecoins adossés à des devises comme l'USDC ou l'USDT, et que ses risques diffèrent.

Selon cette documentation, les revenus tirés des actifs de réserve de l'USDe proviennent notamment des taux de financement des contrats perpétuels, de prêts et d'actifs réels tokenisés comme des titres de dette publique à court terme. Ethena les utilise pour des programmes d'incitation. C'est sur ce point que HyENA se distinguait d'une marge en USDC, qui ne verse pas ces revenus aux détenteurs.

La fermeture annoncée le 28 août 2026

Le guide de fermeture publié par HyENA indique qu'à compter du 28 août 2026, la plateforme cesse son activité. Les utilisateurs disposaient d'une fenêtre du 28 au 30 août pour fermer leurs positions.

Le guide de HyENA détaille le retrait de 18 marchés entre le 31 août et le 2 septembre 2026, six par jour, de 10 heures à 15 heures UTC. Les positions encore ouvertes ont été réglées automatiquement au dernier prix de marque, calculé sur une moyenne d'une heure du prix de l'oracle, et la marge reversée sur le solde au comptant.

Selon le même guide, les dépôts dans le coffre HLPe ont été fermés le 26 août 2026 et les retraits restent possibles au ratio de un pour un, avec un délai d'un jour. Les points HyENA n'ont aucune valeur monétaire, et aucun jeton HyENA n'a été lancé ni n'est prévu.

Selon Crypto Briefing, le 28 août 2026, HyENA attribue sa fermeture à l'alignement plus étroit de Hyperliquid sur l'USDC et revendique plus de 4 milliards de dollars de volume cumulé et plus de 12 000 utilisateurs.

L'USDC reste l'actif de référence de Hyperliquid

Le cas HyENA montre qu'un dollar synthétique comme l'USDe peut servir de marge sur une plateforme HIP-3. Selon l'explication de HyENA rapportée par Crypto Briefing, l'actif de cotation privilégié par Hyperliquid, l'USDC de Circle, a toutefois limité l'intérêt d'une marge concurrente.